人民币加速贬值，央行怎么办？

吃饭睡觉打豆豆

2月5日，截至收盘，美元/人民币询价系统收于6.2524，较前一交易日减少75点。过去9天人民币即期汇率7次逼近跌停。

人民币汇率这一轮罕见走低，是国内外、境内外综合经济金融发展因素影响的。欧洲央行超出市场预期的QE、日本央行量化宽松导致两大经济体的欧元、日元持续较大幅度贬值，使得人民币被裹挟着不得不向贬值方向走去。

同时，美元受到美国经济强劲复苏影响以及美联储降息预期升高因素，导致美元持续性升值，使得人民币被动相对贬值加剧。

受美元持续走强影响，亚洲新兴市场以及其他区域性经济体国家的货币相对于人民币来说贬值速度更快。人民币适度贬值有“内生动力”。

从中国货币政策改革来看，市场化的汇率机制是改革目标之一。逐步让供求关系决定汇率，中国央行正在朝着这个方向改革和努力。中国央行有意让人民币汇率更主要依靠市场机制形成，减少干预，是这论人民币贬值的前提条件。

不可否认的是，国际热钱撤离对美元的需求增加，人民币汇率在岸市场和香港等离岸市场价格差异导致的套利行为等，都加剧了这轮人民币贬值的烈度。

那么，如何看待这轮人民币汇率贬值行情呢？笔者认为，人民币汇率适度贬值对中国利大于弊。人民币汇率如果硬挺着，对中国进口贸易非常不利。既是人民币汇率仅仅相对于美元小幅贬值对出口贸易作用也不大。因为，貌似对出口美国市场非常有利，但是，美国对中国贸易保护主义大棒一直在挥舞，同时，美国也在促进本国出口。这对中国出口美国非常不利，人民币小幅贬值是杯水车薪。同时，人民币兑美元贬值的同时，东盟地区、欧元区、日本以及其他地区和国家的货币比人民币贬值更快。比如：马来西亚的马币比人民币贬值速度快很多。这对中国出口东盟等美国以外地区非常不利。从中国出口贸易来看，央行应该允许人民币有一个较大的贬值幅度。人民币名义和实际有效汇率自2005年汇改以来，已经累计分别升值40.5%和51%。在中国下行压力增大，出口这驾马车近乎停滞下来之时，允许其一定程度的贬值利大于弊。

从目前预期和惯性看，只要中国央行不干预汇率行情，人民币继续走弱是大概率事件。欧元、日元贬值和美元升值相互矛盾带来的压力，国内经济下行压力继续增大的基础性决定因素，国际热钱和套利行为的助纣为虐、推波助澜等，必将促使人民币汇率继续走弱。

央行悍然降准将促使人民币贬值加速。伴随人民币走弱的是外储减少，外汇占款下降，国际资本加速流出。这些因素似乎都给超级降准提供了佐证。但必须认识到的是，在人民币已经大贬的情况下，降准大肆释放流动性，必将使得人民币加速贬值，反过来又促使国际资本流出加速、外汇储备加快下降。降准对人民币汇率、国际资本流动、外汇储备变化等都是把双刃剑。

在人民币连接7天接近跌停板情况下，央行悍然降准，胆量够大，勇气不小。如果央行不干预汇率的话，那么，人民币将会继续大幅度贬值。当然，央行如果出手干预就另当别论了。

不过，有分析认为，央行所设定的人民币汇率波动区间管理范畴，可能是在人民币兑美元汇率6.0-6.3附近进行宽幅波动。如此，一来它能对美元汇率适时贬值，确保出口产业稳健回暖，二来它也能对欧元、日元等非美货币保持适度的缓慢升值，为人民币国际化进程创造有利环境。细细分析此观点有一定的合理性。一旦突破触及6.3最低位时，央行出手干预的话，人民币汇率肯定止跌回升。人民币汇率尚未市场化，资本项下尚未自由流动，人民币尚未自由兑换，这些都决定了中国央行对汇率的控制能力比任何国家都强。

以笔者看，面对人民币汇率7度逼近跌停，社会各界不必大惊小怪，央行也完全没有必要惊慌失措。强势的中国央行随时都可以将汇率掌控于股掌之间。同时，中国有近4万亿元的外汇储备，加之不自由兑换的体制，根本不惧怕国际热钱的撤离，也完全可以掌控其撤离的节奏和速度。因此，应该让人民币继续贬值，以应对国际货币竞争性贬值之大势，同时，从根本上将中国出口贸易激活起来。笔者设定的人民币汇率最低目标位是1美元兑换6.5美元。触及这个最低限度时，央行出手干预不迟。